每日金融市場分析

靜觀其變，拭目以待...... 類似的措辭可能成為聯準會一眾高官近期的喊話口號。

一方面美國的失業率水準繼續維持在4.2%，而聯準會偏好的PCE物價漲幅依然高出目標水準0.6個百分點，官員有充分的理由認為經濟處於或接近“充分就業”狀態。

所以決策者仍有等待川普關稅釋放影響的餘地——即便相關影響與聯儲低通膨和高就業的施政目標背道而馳。

事實上，經過一段時間的數據洗禮過後，市場開始消化聯準會在7月開始再次降息的預期。

 

非農拓展觀望餘地

美國勞工部上週五（5月2日）數據顯示，美國4月新增17.7萬個非農就業崗位，高於預期;失業率保持在4.2%不變，而時薪年增3.8%，也與3月增速相同。

非農就業人口變動&失業率 來源：MarcoMicro

這些都表明，在川普宣佈一個世紀以來最為嚴苛的關稅後的1個月里，勞動力市場仍保持著溫和強韌。

正因就業市場堅挺，同時薪資增長保持對通膨的拉動作用，因此短期內央行大概率將堅持觀望姿態。

不過商界領袖和分析人士大都擔心，關稅會在未來數月、或者數年內持續推高生活成本並傷及企業運營，甚至可能導致經濟衰退。

這也暴露了聯邦基金利率作為一項「生硬」工具的局限性：

一方面，聯準會可通過降低利率來鼓勵借貸和消費，但就要面對經濟、通膨過熱風險; 或者反之，通過提高利率來給經濟降溫，代價就是經濟加速回落並面對失業率飆升的風險。

 

不依不饒的川普

芝商所的FedWatch工具的定價情況顯示，市場認為本周聯邦公開市場委員會（FOMC）降息的可能性不到4%。 直到7月份距今第三次議息例會上，降息1碼的概率才超過五成，還有25%的概率是大碼降息1碼。

而從現在直到7月會議將近3個月時間里，聯準會將不斷觀察關稅衝擊在美國當地就業市場和全球供應鏈中會如何發酵。

Fedwatch利率變化預期定價 來源：CMEGroup

但是川普等不了那麼久。 在上周非農就業發佈后，他再次在社交媒體上喊話聯準會應該降息，理由是“美國沒有通貨膨脹”。 他寫道：

“汽油剛剛跌破每加侖1.98美元的多年最低水準，雜貨、能源價格都在下降......”

可能是對川普行為的一種回應，芝加哥聯儲主席古爾斯比週末在一檔電臺對話節目上表示，中央銀行和貨幣政策的獨立性至關重要：

經濟學家們幾乎一致認為，貨幣獨立性不應受政治干預，聯準會或任何中央銀行能夠完成它需要的工作，這真的很重要！

 

鮑爾的棘手難題

雖然聯準會本輪加息卓有成效，目前通膨已逐漸貼近目標水準，但川普上臺後的政策舉動，除了獨立性方面的干擾外，還可能給聯準會營造無解難題。

據耶魯大學預算實驗室推算，關稅將在今年將商品、服務的平均成本推升3%。

如果價格繼續飆升，聯準會只剩下幾個無奈選擇：

• 由於關稅政策並非市場機能可以左右，所以加息亦難逆轉其所導致的物價上漲;

2、保持利率不變可能會使通膨預期出現偏差;

3、降息保經濟的做法可能加劇物價飛漲。

每個選項都帶有經濟風險，甚至可能醞釀政zhi風波。

目前市面上認為應更積極地降息以刺激經濟，以及認為應暫停或提高利率以應對關稅衝擊的論調各執一詞，但綜合看來，聯準會積極使用政策工具可能弊大於利。

結合目前依然高企的薪資增速，如果未來漲薪勢頭繼續追趕關稅驅動的價格上漲，引發所謂價格的“第二輪”效應，聯準會的處境將更加窘迫。

 

“繼任者”的針鋒相對

川普周日（5月4日）還表示，他不會在2026年5月任期結束之前罷免鮑爾聯準會主席的職務。 不過距離鮑爾任期結束還有1年之際，其崗位繼任者的競爭似乎已日趨白熱化。

被視為頭號熱門的凱文·沃什尖銳地批評了鮑爾的工作，呼籲聯準會應該進行“戰略重置”，以緩解聯準會信譽迄今為止所受的損傷。

沃什稱，聯準會已偏離其「職權範圍」，其“傷害很大程度上是自己造成的”。

另一位潛在繼任者，現任聯準會理事沃勒則一再展現對“批評”的漠視姿態：

“你接受這份工作時就該知道會受到批評...... 如果你不喜歡被批評，就不要接受這份工作。 ”

此外，兩人都對聯準會的獨立性進行辯護，沃什強調聯準會的獨立性主要取決於自身，而沃勒堅稱川普的批評不會影響委員們履行職責。

 

相關品種分析：那斯達克100指數（NAS100）

非農數據公佈后，市場更多看到美國經濟的積極一面，並未因為聯準會降息預期的弱化而走低。 但這一驅動邏輯是否持續奏效仍需觀察。走勢來看，那斯達克100指數的反彈已逼近2022年10月起長期漲勢的下軌（在2-4月A浪跌勢中摜破）反壓。

NAS100 Daily 來源：FXTM富拓MT4平臺

站在多頭角度看，也的確需要防範反彈B浪是否終結; 而潛在C浪或許以區別於A浪急速快跌的兇悍節奏展開。

指標方面，MACD快線已率先收復零軸; RSI在強勢區緩漲，市場已逐步走出快跌陰霾。

阻力參考：

20700 （強） — 去年7月高點，也是去年12月至今年2月高位區間的頸線位，突破即有望升向記錄水準;

21250 （弱） — 去年11月12日高點;

22250 （強） — 歷史高位附近的小雙頂區域。

支撐參考：

19100 （弱） — 3月16日回撤低點，跌破即有C浪開啟風險;

17720 （強） — 2022年10月起漲勢的38.2%回撤位，接近4月21日調整低位;

16800 （強） — 2021年高位，跌破還將面對上述漲勢半分位16380（也是本輪跌勢低點）。

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